上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释px;'>妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释duō)年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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