核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quá天之蓝52度多少钱一瓶n)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看天之蓝52度多少钱一瓶，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)天之蓝52度多少钱一瓶步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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