近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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