金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居(jū)民(mín)理诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的稳(wěn)定低能级城市需求。

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