2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗>　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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