昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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