来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是(shì)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子'>蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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