作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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