近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的(d见字如晤,展信舒颜，展信安的用法e)偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.见字如晤,展信舒颜，展信安的用法50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流(liú)动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配(pèi)置。

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