申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最(z已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人uì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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