银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资单反可以带上飞机吗产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(单反可以带上飞机吗yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反(单反可以带上飞机吗fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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