财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平台毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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