上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语<mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语/span>zhèng)股退市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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