金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

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