来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚(jù)焦：

　　一(yī)季(jì)度，国内经济(jì)回暖(nuǎn)主要缘于疫后复苏红利驱(qū)动，表现为生产恢复推动(dòng)出口形势好(hǎo)转，出行需求释放催化下游(yóu)消费(fèi)回(huí)暖。从行业表现看，制造(zào)业(yè)从(cóng)去年四季度的“量价(jià)齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被(bèi)动去(qù)库。从景气度边际表现(xiàn)看，下游(yóu)消费制造(zào)>；中游(yóu)装备制造>；上游原材料加工；服务(wù)业中，交通(tōng)运输(shū)、住宿餐饮、房地产等线下活动回(huí)暖，但距离疫(yì)情前(qián)仍(réng)有一定差距(jù)。

　　向前看，考(kǎo)虑到疫(yì)后经济脉冲(chōng)式修复放缓、海外总需求回落预期逐步兑(duì)现，消(xiāo)费回暖和产业升级将成为推动下(xià)一阶(jiē)段国内经济复苏的主线。

　　制造业、服务(wù)业是驱动一季度经济复(fù)苏的(de)主(zhǔ)因

　　从一(yī)季度GDP表(biǎo)现看，制造业，交(jiāo)通运输、房地产等行业景气度明(míng)显提(tí)升，而(ér)建筑业景气(qì)度回落(luò)，与年初出口数据好转、服(fú)务消费快速(sù)恢(huī)复、房地产销售回暖而投资(zī)疲(pí)弱的特点相一致。

　　从制造(zào)业内部来看(kàn)，今年3月，制造业各(gè)行(xíng)业景气度普遍回暖，多数从去(qù)年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供(gōng)给(gěi)端修复好于需求端(duān)，行业整(zhěng)体去库进程尚未结(jié)束。从(cóng)行业景(jǐng)气度边际改善情况(kuàng)来(lái)看，下游消费制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原(yuán)材料加工，煤炭(tàn)行业景气度表现为高(gāo)位(wèi)放缓。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出行(xíng)、地产后周期相关(guān)的酒饮料茶、纺织(zhī)服装(zhuāng)、文教娱、烟草、家具(jù)制造行业景(jǐng)气度较高，部分行业表现为“量价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制造(zào)业行业景气度居中，表现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设(shè)备。

　　上游(yóu)原材料加工行业(yè)景气度改善幅度(dù)最弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多(duō)数行业仍然受到价格(gé)下跌的(de)困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度(dù)看，有(yǒu)色金属(shǔ)>；；；黑(hēi)色(sè)金属、非金(jīn)属(shǔ)矿物>；；；石油(yóu)石化行业。

　　消(xiāo)费回(huí)暖和产业升(shēng)级或是推动下(xià)一阶段(duàn)经济复(fù)苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济(jì)复苏主要受益于疫(yì)后复苏红利驱动。需(xū)求方面(miàn)，出行(xíng)类(lèi)消费快速复苏(sū)，前期积(jī)压的购房、服(fú)务消费需求得(dé)以释放；供给方面，国(guó)内复工复产加快推进，生产端(duān)快速(sù)恢(huī)复，是推动年初出口数据好转(zhuǎn)的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节(jié)奏有(yǒu)所放缓，指向疫后(hòu)复苏红(hóng)利驱动边际转弱，随着未来海外总需求(qiú)回(huí)落的(de)预期逐步兑现，后续驱动(dòng)国内(nèi)经济增长的线(xiàn)索，大概率来自于消(xiāo)费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)和产业升级(jí)两条主线(xiàn)。

　　一是，一季(jì)度居民收入向(xiàng)上修复，消费倾向(xiàng)明显回升，已经高于(yú)2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时信贷数据指(zhǐ)向居(jū)民“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖的确定性进一(yī)步增强。预计交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮、娱乐(lè)等服务(wù)消费有望持续(xù)修复，家(jiā)电、家(jiā)具、纺服(fú)等(děng)与出行及地产后周期相关的(de)可选消费也(yě)有望(wàng)进(jìn)一步回暖。

　　二是，产业升级(jí)路(lù)径(jìng)驱动(dòng)下，汽车和“新三(sān)样”产品出口(kǒu)优势增(zēng)强，有望维(wéi)持出口韧性；随着下游(yóu)消费稳步(bù)修(xiū)复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触(chù)底回升，制(zhì)造业企业(yè)盈利有(yǒu)望(wàng)向上修(xiū)复，企业将从主动(dòng)去库(kù)逐步转向(xiàng)被动去(qù)库、主动补库(kù)，设(shè)备(bèi)投资需求有望改善，推动中游装备(bèi)制造景气度维持高位。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：国内经济恢(huī)复力度不及预期；海外(wài)需求超(chāo)预(yù)期回落。

　　一、节后消费降温，带动(dòng)CPI涨(zhǎng)幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经(jīng)济(jì)复(fù)苏有哪些结(jié)构性特(tè)征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动(dòng)一季度经济复苏的主(zhǔ)因(yīn)

　　一(yī)季(jì)度我国GDP总量实现(xiàn)超(chāo)预期增(zēng)长，指向疫后复苏(sū)背景(jǐng)下，国内经济企稳回升。但不(bù)同于(yú)海外国(guó)家疫后复苏(sū)的规律，本轮国内疫后复苏发生在(zài)外需回落、国内经济转向高质(zhì)量发展、居民前期“去(qù)杠杆(gān)”的(de)过程中，因此驱动疫(yì)后经济复苏的(de)力量并不均衡，行业分化特征明显。因此，我们重点从行业层(céng)面，观测当前各行业(yè)景气度水平。

　　从(cóng)GDP不变价观测各行业表现来看，今年一季度制造(zào)业、交(jiāo)通运输业、房地(dì)产(chǎn)业景气度明显提升(shēng)，而建筑(zhù)业景气度(dù)回落，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服务(wù)消费(fèi)快(kuài)速恢复、房地产销售回暖而投(tóu)资(zī)疲弱(ruò)的情况相一致。

　　我们以2019年为(wèi)基期计算各年份的(de)复合增速，观察各行业增加值(zhí)变化。

　　今年一季度第一(yī)产业增加(jiā)值增速为3.6％，低于去年四季(jì)度的4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全(quán)年增速，与近年(nián)来加快(kuài)建设农(nóng)业强(qiáng)国(guó)，推进农业农村现(xiàn)代化的目标(biāo)有关。

　　今年一季度第二(èr)产业(yè)增加(jiā)值增速升(shēng)至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较快复苏，增加值增速提(tí)升至5.9％，高于去(qù)年四(sì)季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去(qù)年下半年之后外需转弱、居民商(shāng)品消费恢(huī)复偏慢(màn)有关。而建筑业景气度明显回落，增加值增速回落至1.9％，低于去年四季(jì)度的3.1％，主要受房地产新(xīn)开工(gōng)拖累(lèi)。

　　今年(nián)一季(jì)度第三(sān)产业(yè)增加值增速(sù)小幅升至4.7％，略高于(yú)去(qù)年(nián)四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产出缺口(kǒu)。其(qí)中，受益于(yú)居民出行活动恢(huī)复(fù)，交通运输、仓储和邮政业(yè)增加值增速明显(xiǎn)提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但(dàn)低(dī)于2019年(nián)、2021年全年增(zēng)速；住宿(sù)和餐饮业增加值(zhí)增速小幅回(huí)升，尽管高于疫情(qíng)三年来的平均增速，但绝对水平不及2019年，指向供给水平恢复(fù)较慢。而受益(yì)于新房和二手房(fáng)销售(shòu)回暖，今年一季度房地(dì)产(chǎn)业增加(jiā)值增速(sù)回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域(yù)复苏分(fēn)化，中下(xià)游改(gǎi)善幅度好于上游(yóu)

　　对(duì)于(yú)行业景气度的(de)观测，我们(men)采用量（各(gè)行(xíng)业工业增(zēng)加值增速）与价格（各行(xíng)业工业品价格增速）分别作为供需的衡量指(zhǐ)标。主要选(xuǎn)取28个主要行业自2019年以来的(de)月度数据，首先将(jiāng)各行(xíng)业增加(jiā)值增速(sù)调整为以(yǐ)2019年(nián)为基期的(de)复(fù)合增速，其次(cì)计算2019年-2023年(nián)3月，每月的(de)增加值增(zēng)速和(hé)PPI增速的分位数水平(píng)，通过对比2022年12月和2023年3月(yuè)的分(fēn)位(wèi)数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业(yè)各行业(yè)景气度(dù)出(chū)现普(pǔ)遍回(huí)暖，多(duō)数(shù)从去年(nián)12月的“量价齐跌(diē)”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修复好于需求端，行业整体去库进程尚未(wèi)结束。从行(xíng)业景气度边际(jì)改(gǎi)善情(qíng)况来看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情况(kuàng)。

　　下游(yóu)消费制(zhì)造行(xíng)业(yè)中(zhōng)，与出(chū)行、地产后周期相关的(de)行业景(jǐng)气度最高，部分行业步入“量价齐升(shēng)”阶段。今年3月，与居(jū)民(mín)外出消费相关的，酒饮(yǐn)料(liào)茶(chá)、纺织(zhī)服装、文教娱乐的量价分位数水平均处在高(gāo)景气度区间(jiān)，烟(yān)草、家具制造行业也呈现“量价(jià)齐升”的特征；食品制造(zào)景(jǐng)气度有所回落，农副加工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行业(yè)表现(xiàn)为“量(liàng)升(shēng)价跌”，二者(zhě)价格下跌(diē)主要(yào)与(yǔ)高库存水平有关，今年2月，库存(cún)同比均处在2016年以来90％以上(shàng)分位数水平；而随着防疫需求的(de)降温，医药制(zhì)造业景气度(dù)有(yǒu)所回落(luò)，表现为“量(liàng)跌价平”。

　　中游装备制造业行业景气度居中，均表现为“量升价跌(diē)”。一方面(miàn)与(yǔ)原材料(liào)成本(běn)下跌有关，另一方面(miàn)，也与(yǔ)年初外(wài)需表现好于内需，部分行(xíng)业仍在去库进(jìn)程有关。其中，电气机械、专用设备、运输设备工业增加(jiā)值增(zēng)速改善幅度最(zuì)大，受益于(yú)国内产业(yè)升级、出(chū)口优势带来的韧性驱动；其次是汽车制造、金属制品，改善幅度最弱的是通(tōng)用(yòng)设备、电(diàn)子设备，与房地(dì)产新开工强度较弱(ruò)、消费电子行业周期性走弱有关(guān)。

　　上游原材料(liào)加工(gōng)行业(yè)景气度改善幅度偏弱(ruò)，由于行业库存水平偏高，多数行业仍(réng)受制于(yú)价(jià)格下跌的困(kùn)扰，表现为“量升价(jià)跌”。其中，有色金(jīn)属行业生产(chǎn)端(duān)改(gǎi)善(shàn)幅度最大(dà)，3月增加值(zhí)增速位于2019年(nián)以来(lái)70％分位数(shù)水平(píng)，但(dàn)受全球大(dà)宗商品下行周期影响(xiǎng)，价(jià)格依旧(jiù)承压；随(suí)着年初建筑业施工回(huí)暖，相(xiāng)关的黑色金属、非金属制品景(jǐng)气度(dù)提(tí)升，但由于库(kù)存水平偏高，价格仍处在(zài)下跌(diē)区间，拖累整体盈利(lì)水(shuǐ)平；石化链条行业生(shēng)产水平(píng)普遍回暖，但分位数水平(píng)仍处在50％以下的景(jǐng)气度偏低区间，今年由(yóu)于能源(yuán)危机缓解，产(chǎn)品价格相较去年同期也出现普(pǔ)遍(biàn)下跌(diē)。

　　煤炭开(kāi)采(cǎi)景(jǐng)气度(dù)仍处在(zài)高位，但出现边(biān)际放缓，生产(chǎn)及价格水(shuǐ)平(píng)同步(bù)回落。这(zhè)与去年以来行(xíng)业产能持续扩张(zhāng)有关(guān)，今年2月，煤(méi)炭开采(cǎi)产成品库存同(tóng)比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业(yè)升级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经(jīng)济复苏主要受益于疫后复(fù)苏红利(lì)。一方面(miàn)，消费场景恢复后，出行类(lèi)消费快速复苏(sū)，前(qián)期(qī)积(jī)压的(de)购房、服务性需求得以(yǐ)释放(fàng)；另一(yī)方面，国(guó)内复工(gōng)复产(chǎn)加快推(tuī)进，保证(zhèng)供给端的快速(sù)恢复，是推(tuī)动年初出口(kǒu)数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏有所放缓，指向疫后红利(lì)释放效果转弱(ruò)，随着未来(lái)海外总需求回(huí)落的(de)预(yù)期逐(zhú)步兑(duì)现(xiàn)，后续驱动国内(nèi)经济(jì)增(zēng)长的线索，大(dà)概率(lǜ)来自于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和(hé)产业升级(jí)两条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，随着居民收入提(tí)升和消费意愿改(gǎi)善，未来消费回暖的确定性进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费，以(yǐ)及家电、家(jiā)具、纺服等(děng)可选消费景气度均有望提升。

　　从一(yī)季(jì)度居民收入和消联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量费数(shù)据看，居民(mín)收(shōu)入增(zēng)速提升(shēng)，消费倾向(xiàng)开始回升(shēng)，已经高(gāo)于2020-2022年，但(dàn)尚未修复至疫(yì)情前水平(píng)。以2019年(nián)为基期(qī)的(de)复合增速看，今年(nián)一季度，全国(guó)居民人均可支(zhī)配收入增速(sù)提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民(mín)人均消费支出增速提(tí)升(shēng)至5.0％，高于去(qù)年四季度的(de)3.0％。一季(jì)度居民平(píng)均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差距。未来随着服(fú)务业(yè)恢(huī)复持续向好，有望带(dài)动相关就业岗(gǎng)位加快恢复，进一步提(tí)振居民消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)。

　　从居民存(cún)贷款数据看，居(jū)民储蓄意愿有所减弱，消(xiāo)费和投资信心正在筑底。今年(nián)以来(lái)，居民储蓄意(yì)愿有所减弱，“去杠(gāng)杆(gān)”势(shì)头缓和。从存款数据看，3月居民(mín)新增存款同(tóng)比(bǐ)增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的(de)同比增量均值，也(yě)低于2022年6617亿(yì)元的月均(jūn)同比增(zēng)量。从贷款数(shù)据(jù)看，3月居民部(bù)门新增(zēng)净融资同比(bǐ)多增4859亿(yì)元，其(qí)中，短期信贷同比多增2246亿元，中(zhōng)长期信(xìn)贷(dài)同比多增2613亿元。居民部门新(xīn)增净融(róng)资连续2个(gè)月维持(chí)同比扩张，指向居民预(yù)期可能正在(zài)筑底，“去杠杆”势(shì)头开始(shǐ)放(fàng)缓。今年第一季(jì)度城(chéng)镇(zhèn)储户问卷调(diào)查结果显示，倾向(xiàng)于“更多储蓄”的居(jū)民占58.0％，比上(shàng)季度(dù)减(jiǎn)少3.8个百分(fēn)点(diǎn)；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投(tóu)资(zī)”的居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居(jū)民储蓄意愿降(jiàng)低、消费和投资意愿提升(shēng)。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新三样(yàng)”产品出(chū)口优势增强，以及相关行业设(shè)备投资(zī)更新，有望推动中游装备(bèi)制(zhì)造景气度维(wéi)持高位。

　　一方面，今年一季度国内出口数据回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺口短(duǎn)期走阔、国内复(fù)工复(fù)产加快推进外(wài)，也(yě)受益(yì)于RCEP政策红(hóng)利持续释(shì)放，以及汽车(chē)和“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增(zēng)强。今年在海外总需求回落背景下，我国(guó)与RCEP国家贸(mào)易往来加强、以(yǐ)及新能源(yuán)产品优势强化(huà)，有望维持装备制造领域出口(kǒu)韧性。

　　另一方面，企业(yè)盈利下滑和库存高位，对制造(zào)业投资扩产(chǎn)造成一定(dìng)压力。但随着下游消费(fèi)稳步(bù)修复(fù)、二季(jì)度PPI同比触底回升，制造业企业盈(yíng)利(lì)有望向(xiàng)上修复。目前看，电气机械等装备(bèi)制造(zào)业(yè)去(qù)库进(jìn)程已进(jìn)入下(xià)半场(chǎng)，今年(nián)1-2月专(zhuān)用设备、通用设(shè)备产成品库(kù)存增速呈现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)。随着需求回暖、盈利修(xiū)复，企(qǐ)业将(jiāng)从主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向被(bèi)动去(qù)库(kù)、主动补库，设备投资需求(qiú)将随(suí)之提升。

　　二(èr)、海外观(guān)察

　　2.1金融与(yǔ)流动性(xìng)数据：各国国债收益率多数上行

　　美国10年期(qī)国(guó)债收益率上行。本(běn)周（截(jié)至(zhì)4月21日）美国10年期国(guó)债收益率3.57％，较(jiào)上周(zhōu)末(mò)上行(xíng)5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周(zhōu)末上升(shēng)7BP。法国(guó)10年期(qī)国债收益率较上周(zhōu)末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年期国债收益率较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国(guó)债收益率较(jiào)上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国(guó)10年期(qī)国债收益率(lǜ)较上周末上(shàng)行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债(zhài)收益率利差收窄。本(běn)周美国(guó)10年期和2年期(qī)国债(zhài)期(qī)限利(lì)差(chà)为-0.60％，较上周(zhōu)下行(xíng)4BP。美国AAA级(jí)企业期权调整利(lì)差较上周末(mò)持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权(quán)调整(zhěng)利差较上周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨跌分(fēn)化(huà)，大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)普跌

　　全球(qiú)股市涨跌分化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富时(shí)100、德国(guó)DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下(xià)跌，标普500、道(dào)琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数、纳斯达(dá)克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗(luó)斯(sī)RTS、新(xīn)西兰标普(pǔ)50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指(zhǐ)数、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美欧(ōu)加息步(bù)伐或将继续

　　4月(yuè)19日，美联储褐皮书(shū)公布，显示近几(jǐ)周美国经济增长陷入停滞(zhì)，通胀和招聘活(huó)动放缓，信(xìn)贷渠道(dào)变窄。褐皮(pí)书(shū)称，最近几(jǐ)周美国(guó)总体经济(jì)活动几乎没(méi)有(yǒu)变化(huà)，几个(gè)辖区指(zhǐ)出(chū)在(zài)不确定性增(zēng)加和对流动(dòng)性的担忧加(jiā)剧之际，银行收紧了贷款(kuǎn)标准。近期美国总体物(wù)价(jià)水平温和上升，但价格上(shàng)涨速度或有所放缓(huǎn)。

　　美联储官员(yuán)表示为应(yīng)对高通胀，加息(xī)步伐或(huò)将继续(xù)。4月21日，美联(lián)储(chǔ)哈克称，需要进一(yī)步(bù)收紧政策来应(yīng)对高通胀，加息结束后(hòu)美(měi)联储将(jiāng)需要在(zài)一段(duàn)时间内(nèi)维持利率稳(wěn)定。同日美联储(chǔ)梅(méi)斯特表(biǎo)示，预计今年货币政策将需要进(jìn)一(yī)步进入限(xiàn)制性区域，终(zhōng)端利率或将高于5％，具(jù)体取决于经济和金融形势的(de)发展。

　　欧(ōu)洲央(yāng)行货币政(zhèng)策会(huì)议纪要公(gōng)布，绝大(dà)多(duō)数委员同意将利(lì)率(lǜ)上调50个基(jī)点。4月(yuè)20日(rì)公布的欧(ōu)洲央(yāng)行会议纪要显示，货币政策(cè)在(zài)降低通胀方面仍有(yǒu)一段路要(yào)走，一些委员认为整(zhěng)体而(ér)言通(tōng)胀风险倾向于上行。金融市(shì)场(chǎng)紧张局势被视为经济和通胀前景(jǐng)重大不确定性的(de)来源。然而(ér)除非(fēi)形势显著恶化，否(fǒu)则金融市场的(de)紧张局势不太可能(néng)从根本上改变(biàn)欧洲央(yāng)行管理委员会对通胀(zhàng)前(qián)景的评(píng)估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法(fǎ)案”落地；美财长(zhǎng)耶伦强(qiáng)调美国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧(ōu)洲理(lǐ)事(shì)会和欧洲(zhōu)议(yì)会通过(guò)了(le)一项(xiàng)临时(shí)政治协议(yì)，就涉(shè)及430亿(yì)欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版(bǎn)本达成(chéng)一致。法(fǎ)案目标是(shì)到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧(ōu)元(yuán)资金提振半导(dǎo)体行(xíng)业，以(yǐ)将欧盟占(zhàn)全球(qiú)半导体制造市(shì)场的份额从(cóng)10％提升至至少20％；大(dà)幅提升芯片制造工艺，建立欧盟(méng)的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)供应链，并与美国和(hé)亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国众(zhòng)议院(yuàn)议长麦卡锡表示(shì)，正在推出一(yī)份债(zhài)务(wù)上(shàng)限相关立(lì)法(fǎ)措施。白宫需要开始就债务(wù)上限进行谈判；众(zhòng)议院共和党希望提高债务上限(xiàn)并(bìng)削减支出；正(zhèng)在(zài)推(tuī)出一(yī)份(fèn)债务上限相关立法措施；债务法案将(jiāng)设(shè)法收回未使用的防疫资金用于(yú)日常(cháng)开支(zhī)；法案将减少对(duì)国(guó)税局(jú)的拨款，并结束(shù)绿(lǜ)色产业补贴措(cuò)施。

　　4月(yuè)20日，美国财政部(bù)长耶伦就中美关系发表讲(jiǎng)话，表明美国无(wú)意(yì)与中国(guó)脱钩，但未来仍将强(qiáng)调“国家安全”。耶伦宣称(chēng)，任何与中国脱钩的(de)努力都将是(shì)“灾难性的”，美国寻(xún)求与中(zhōng)国(guó)建立“建设性和(hé)公平的经济关系”。但“当美国(guó)利(lì)益受到威胁时”，美国将坚定地捍卫(wèi)国(guó)家(jiā)安全，即使以牺牲中美关(guān)系为代价。在国(guó)际关系中，耶伦表示(shì)美中两国有必(bì)要“坦诚(chéng)讨(tǎo)论棘手问(wèn)题(tí)”，比如帮助面(miàn)临(lín)债务问题的新兴市(shì)场和发(fā)展(zhǎn)中国家等。

　联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格(gé)环比上涨(zhǎng)，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)10.06％，环比(bǐ)由负(fù)转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美元/桶。布伦特(tè)原(yuán)油价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由(yóu)上(shàng)月的-5.18％转正(zhèng)为本月的7.14％，最(zuì)新月(yuè)度均价(jià)为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝(lǚ)价环比上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月以(yǐ)来，铜价(jià)环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降(jiàng)51.71％，降幅相对上(shàng)月扩大(dà)44.13个百(bǎi)分点(diǎn)。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环比(bǐ)由负(fù)转正(zhèng)，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分(fēn)点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指数(shù)环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存(cún)同比下降(jiàng)

　　水泥价(jià)格指数环比上升。4月以来，全国水(shuǐ)泥价格(gé)指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点。华北(běi)、东(dōng)北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环(huán)比分(fēn)别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环比(bǐ)下跌，库(kù)存(cún)同比下降，钢坯库存同比上涨。2023年4月(yuè)以来，螺纹钢价格环比由正(zhèng)转负，环(huán)比由上月的0.96％转(zhuǎn)负(fù)为-4.55％。螺(luó)纹钢库存同比下(xià)降15.42％，跌幅(fú)相对上月缩窄3.26个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。钢坯库存同比(bǐ)上(shàng)涨64.88％，增幅缩小157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　商品房成交面积(jī)增(zēng)幅(fú)缩窄。2023年4月以来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅(fú)缩(suō)窄12.17个百分点。其中，一(yī)线、二(èr)线(xiàn)、三线城市商(shāng)品房成(chéng)交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变(biàn)动(dòng)幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个(gè)百分点(diǎn)。

　　土(tǔ)地成(chéng)交面积跌(diē)幅(fú)收窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来，百城土地供应面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成交面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢(yì)价率为(wèi)5.50％，较上月上涨1.99个(gè)百分点(diǎn)。

　　猪肉(ròu)、蔬(shū)菜价格下跌，水果价格上(shàng)涨。2023年(nián)4月以来，猪(zhū)肉价格环比下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬(shū)菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百分点。水(shuǐ)果价格(gé)环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩(suō)小4.54个百分(fēn)点。

　　乘用车日均零售销量增(zēng)幅(fú)扩大。4月(yuè)以(yǐ)来，乘(chéng)用车(chē)日均零售(shòu)销量同(tóng)比增加(jiā)17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分点。批发销量同比(bǐ)增加(jiā)15.64％，增幅(fú)扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场(chǎng)利(lì)率趋势分化(huà)，国债利率普遍(biàn)下(xià)行(xíng)

　　货币市(shì)场利率趋势分化，国债利率(lǜ)普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较(jiào)上月(yuè)末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末(mò)下(xià)行12bp至2.27％。一(yī)年期国债利(lì)率较(jiào)上月末下行8bp至2.19％。十年期国债(zhài)利率较上(shàng)月末下行2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企业债利(lì)率较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企业债利率(lǜ)较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改委强调提振(zhèn)消费持续回(huí)升(shēng)的动力；国资委强调着(zhe)力发展(zhǎn)战略性新兴产业

　　4月19日，国(guó)家发展改(gǎi)革委举行(xíng)4月份新闻发布(bù)会，强调要提振(zhèn)消费持续回升的(de)动力。接下来将重点做好四方(fāng)面(miàn)工作：一是，研(yán)究起草关(guān)于恢复和(hé)扩大消费的政策文件，围(wéi)绕大宗消(xiāo)费、服务消(xiāo)费、农村消费等(děng)重点(diǎn)领域(yù)；二是，下大(dà)力(lì)气(qì)稳定汽(qì)车消(xiāo)费，大(dà)力推动(dòng)新能源汽车下(xià)乡；三是，会(huì)同有关方面优化就(jiù)业、收入分(fēn)配和消费(fèi)全链条良性循环(huán)促进机制；四是，研(yán)究制定关于营造(zào)放心(xīn)消费环境的政策文件。

　　4月(yuè)19日，国资委党(dǎng)委召(zhào)开扩大会(huì)议，强调(diào)推动国资央企(qǐ)着力发展(zhǎn)实(shí)体经济特别是战略性新兴(xīng)产业。会(huì)议认为，要(yào)更(gèng)好推动国(guó)资(zī)央企在(zài)中国式现代化新征程(chéng)中走在前(qián)列，着力(lì)提升科技自立自强水平，提升自主(zhǔ)创(chuàng)新能力；着力(lì)发(fā)展实体经(jīng)济特(tè)别(bié)是战略性新兴产业，加快推进现代化产(chǎn)业体系建(jiàn)设(shè)；抓(zhuā)好新一轮国企(qǐ)改(gǎi)革深化提升行动组织实施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举(jǔ)办(bàn)发布(bù)会介绍一季度工业和信(xìn)息化发(fā)展状况(kuàng)，表示下(xià)一步将制定(dìng)实(shí)施重点行业稳(wěn)增(zēng)长的(de)工作(zuò)方(fāng)案(àn)。一是营造良好产(chǎn)业发展环境(jìng)，落实落细(xì)稳增长政策举措，抓实抓细部省协作、部门(mén)协同(tóng)；二(èr)是(shì)推动出口保(bǎo)稳提质，加(jiā)大对制造业(yè)外贸企业的支(zhī)持力(lì)度，配合有关部(bù)门落实(shí)好稳外贸政策举措；三(sān)是(shì)促进内需加快恢复，以高质量供给促进消费；四是持续增强(qiáng)发展动能(néng)，加快战(zhàn)略性(xìng)新(xīn)兴产(chǎn)业的创新发展。

　　四、财(cái)经日历(lì)

　　五(wǔ)、风险提(tí)示

　　国(guó)内经济(jì)恢复力度不(bù)及预期；海外需(xū)求超(chāo)预期回落(luò)。

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