本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联(lián)储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共(gòng)和(hé)银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机换。但二(èr)者(zhě)市净率远高于(yú)行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩(jì)优概(gài)念让其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年(nián)和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现(xiàn)？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指数(shù)，电气(qì)设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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