四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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