金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行(xíng)，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于(yú)温(wēn)和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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