昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(d创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案ié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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