大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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