四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(g风味发酵乳是不是酸奶ōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促风味发酵乳是不是酸奶进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎ风味发酵乳是不是酸奶n)生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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