美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观(guān)预期存(cún)在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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