核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红阿富汗改名现在叫什么的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来(阿富汗改名现在叫什么0000; line-height: 24px;'>阿富汗改名现在叫什么lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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