大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(j浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zh浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市èng)策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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