原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(g天津面积多少平方公里è)数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别(bié)是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同(tóng)负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度(天津面积多少平方公里dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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