金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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