核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于一本书多重，一本书多重有一斤吗历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较一本书多重，一本书多重有一斤吗高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比下降(jiàng)一本书多重，一本书多重有一斤吗，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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