本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因(yīn)是(shì)美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特(tè)色估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估值回归(guī)市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表(biǎo)示：“无(wú)论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字(zì)头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年(nián)同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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