金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好>存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。