自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它(tā)们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的(de)。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系(xì)统整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的(de)基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的(de)相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制(zhì)造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的(de)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些(xiē)由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大(dà)提(tí)升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂风险更多(duō)是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大(d需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂à)，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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