2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是(shì)美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国）股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场动态的(de)看(kàn)法，以(yǐ)帮(bāng)助投资者(zhě)把脉今年剩余时(shí)间投资。他(tā)们(men)是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事(shì)、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复苏可期(qī)。随着美元走弱(ruò)，后(hòu)续(xù)人民币(bì)等其它非美货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人(rén)士(shì)认为人(rén)工智能将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机会。济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50>

　　如何(hé)看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来(lái)，企业、家(jiā)庭(tíng)部(bù)门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个(gè)人消费相对稳定(dìng)，但是(shì)到了下(xià)半年美国经济(jì)衰退的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来，日本的经济表现不(bù)会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐观态(tài)度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还(hái)需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国经济在(zài)2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的(de)期望，尤其是(shì)在第(dì)一季度超(chāo)出预期的(de)情况下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年(nián)会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预期(qī)则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中国仍在(zài)复苏的(de)道路上。如果下(xià)半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目(mù)前来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外(wài)需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流动性和信贷宽(kuān)松(sōng)程度没(méi)有实质(zhì)性(xìng)压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高(gāo)利(lì)率几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环(huán)境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美(měi)经济的预(yù)期。日本目前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现出会(huì)维(wéi)持货币政策(cè)不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀(zhàng)压(yā)力(lì)已见顶，服(fú)务(wù)业(yè)通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料将持续修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济(jì)在(zài)2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地(dì)产等(děng)多重约束因素缓和、以及(jí)周期性(xìng)因(yīn)素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利(lì)的(de)修复，目前(qián)都(dōu)处(chù)在一个中周期(qī)修复(fù)趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大的阶段(duàn)已经过去等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能源价(jià)格显(xiǎn)著回(huí)落及冬(dōng)季(jì)天气(qì)较预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济(jì)已(yǐ)避开冬(dōng)季陷入(rù)严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方(fāng)面，日(rì)银新(xīn)总裁植(zhí)田和男维持宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调(diào)整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美(měi)国有(yǒu)80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温(wēn)的可(kě)能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国经济(jì)名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临(lín)的通胀问题比美(měi)国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观(guān)数据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还没(méi)有(yǒu)回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这都是高利(lì)率环境(jìng)带来冷却经济的副(fù)作用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱。美联储今年加息或(huò)许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能(néng)要到了明年(nián)上半年才会认(rèn)真的(de)去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是回落(luò)的速度(dù)不(bù)够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半(bàn)年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近的银行业问题，市场对美(měi)联(lián)储加息(xī)的预期(qī)发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最后一(yī)次(cì)，然后在(zài)第四季度开始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致(zhì)美元流动性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本(běn)市场上反映出(chū)来了。不论是(shì)美(měi)国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期(qī)成本上升带来的(de)冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个技术(shù)性(xìng)衰(shuāi)退，可(kě)能在年底(dǐ)会(huì)有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现在论(lùn)调(diào)还(hái)是比较(jiào)的(de)鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图看(kàn)，大(dà)部(bù)分美联(lián)储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不(bù)会(huì)减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当(dāng)然(rán)，我们要动态(tài)地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加息后进(jìn)入了(le)观(guān)察期(qī)。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形(xíng)成进(jìn)一步的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期(qī)的利(lì)率债、高评级(jí)信用债(zhài)会(huì)在大类(lèi)资产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在下半年降(jiàng)息(xī)50个基(jī)点。虽然美(měi)联(lián)储结束加息周期及(jí)随后的(de)宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在(zài)没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数(shù)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，只有经(jīng)济状况触底才会(huì)构成(chéng)股(gǔ)市反(fǎn)弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在(zài)美联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一(yī)直(zhí)以来，10年(nián)期政府债收益率的高(gāo)位(wèi)几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下(xià)来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录(lù)得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得利(lì)好(hǎo)，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我们需要(yào)思(sī)考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它的(de)投放精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这里的(de)不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞(páng)大的市场(chǎng)，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化的进程(chéng)，我们(men)认(rèn)为中国有非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务(wù)器，以及配套(tào)的交换机、光模(mó)块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆(lù)续(xù)收到了上述硬件产品环节的(de)订(dìng)单上(shàng)修。

　　大(dà)模(mó)型(xíng)主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型(xíng)的分布式(shì)计(jì)算部署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是部署到私有(yǒu)云上的(de)大模(mó)型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应(yīng)用场景落地较(jiào)为多(duō)元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理(lǐ)都有非常多可以探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年(nián)将会呈现出百(bǎi)花齐放的格(gé)局，投资(zī)机(jī)会(huì)主要来源于下游潜(qián)在的目标用户(hù)群体(tǐ)规模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多行(xíng)业(yè)。与此(cǐ)同时，我们看到，中国(guó)高度(dù)重视数字(zì)经济(jì)，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技(jì)的发展，今年成立(lì)了国(guó)家数(shù)据(jù)局，国(guó)务院重组科(kē)技部，三(sān)大(dà)运营商都加大了在数据方面(miàn)的投入(rù)，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半(bàn)导体(tǐ)的发(fā)展。该(gāi)板块(kuài)目(mù)前估值处于历史低位，随(suí)着去(qù)库(kù)存的稳步推进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多(duō)中国(guó)的科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注利(lì)润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深(shēn)度(dù)学习模型）的(de)发展(zhǎn)将(jiāng)带(dài)来(lái)以下方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与推理需要大量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计(jì)算资源进行训(xùn)练，这将推动(dòng)公共云(yún)服务(wù)商的发(fā)展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数(shù)据(jù)进行训(xùn)练，数(shù)据采集(jí)、清洗和(hé)标(biāo)注服(fú)务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛(fàn)应(yīng)用，企业(yè)将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动(dòng)化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系(xì)统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程度上增加公(gōng)众对(duì)AI技(jì)术研发的知情权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼吁显示(shì)出(chū)行(xíng)业内对人(rén)工智能安(ān)全与可控性(xìng)的(de)高度重视，这有(yǒu)助于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相关(guān)法(fǎ)规与标准的出台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大的模(mó)型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社会(huì)产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在(zài)保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开(kāi)发(fā)更(gèng)强大的生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差(chà)，而更多是出于对(duì)监(jiān)管缺(quē)失(shī)的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上(shàng)面，用(yòng)户交互过程中的数据可能(néng)涉及到(dào)用户隐(yǐn)私和企(qǐ)业机密(mì)，因此现(xiàn)在越来(lái)越多(duō)的(de)企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50不法分子也更有机会(huì)借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信息办公室(shì)正式(shì)发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智能服务提供者(zhě)应该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等(děng)工作(zuò)，我们相信在(zài)生成式(shì)人(rén)工智能领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或者债券为优先(xiān)，低配(pèi)股票。如果美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那(nà)么(me)目前美国股票的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对(duì)于(yú)企业盈利的(de)预期(qī)是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下(xià)走(zǒu)，利率往下走代表这些债券(quàn)的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票(piào)的部(bù)分摩根(gēn)资产(chǎn)管理目(mù)前是(shì)偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的企业盈利(lì)增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券(quàn)，再(zài)加(jiā)上一些投资等级(jí)的企(qǐ)业(yè)债。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它(tā)的(de)信用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应(yīng)债(zhài)券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中(zhōng)比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为(wèi)股票(piào)优于债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下(xià)降(jiàng)和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会不大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会(huì)出现(xiàn)中国优于欧美(měi)股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本(běn)面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来的(de)下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认为美(měi)国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经(jīng)济(jì)出现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现一定(dìng)优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股(gǔ)票(piào)市场投(tóu)资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的(de)股票投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会(huì)优(yōu)于股票的表现，特(tè)别是政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)和投资级别的债(zhài)券，能够(gòu)提供不(bù)错的收益率，而且即使在经济(jì)下(xià)行的(de)时候(hòu)也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资(zī)策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是因为避(bì)险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会达(dá)到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，美元的(de)利差(chà)优势收窄，因此我们(men)要(yào)为(wèi)美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债(zhài)券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带(dài)来(lái)的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别(bié)成长(zhǎng)股(gǔ)受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商(shāng)品由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均处于较低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议(yì)高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对(duì)高于沪(hù)深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药(yào)、军工(gōng)、食(shí)品(pǐn)饮料(liào)、建筑材(cái)料等(děng)行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优(yōu)质央国企；契(qì)合数(shù)字(zì)中国建设方(fāng)向(xiàng)，受(shòu)益(yì)于(yú)复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分(fēn)子端下(xià)行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退转向复(fù)苏，美元也可(kě)能启动(dòng)趋势(shì)性下行周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民(mín)币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓势，启动(dòng)均值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续(xù)，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定(dìng)重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚(yà)洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采(cǎi)取防(fáng)御(yù)性行业(yè)立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定者继续支(zhī)持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们对美(měi)元进一(yī)步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券的(de)敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府(fǔ)债(zhài)券，较不青(qīng)睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征(zhēng)一(yī)致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券收益率(lǜ)的(de)下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的(de)溢(yì)价(jià)因(yīn)信贷(dài)质量(liàng)恶化的(de)预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50