四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？视(shì)为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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