5月(yuè)13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计(jì)有效(xiào)认购申(shēn)请份额(é)总额超过(guò)20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启动比(bǐ)例配售。这则小公告(gào)体现出市(shì)场对这一“中特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非常高，5月(yuè)15日首批3只央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更成为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早在去(qù)年(nián)底及今年一季度，一(yī)些(xiē)基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资(zī)金面、情绪面、估值方式(shì)等问(wèn)题成为市(shì)场关注焦点(diǎn)，中国(guó)基金报采访多位(wèi)投研人士，解析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行(xíng)情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售(shòu)”情况(kuàng)，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题(tí)基金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央(yāng)企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央(yāng)企(qǐ)科(kē)技引(yǐn)领、央企现代(dài)能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　融通红利机会(huì)基(jī)金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因素(sù)就是积极推(tuī)介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发行，我(wǒ)认为确实(shí)会成为(wèi)引爆行(xíng)情的(de)催化(huà)剂，基本(běn)面、资金面、政策面都在向好，下半(bàn)年，中特估有(yǒu)可能(néng)独领风(fēng)骚。”万家基金章(zhāng)恒更是(shì)表示。

　　同样(yàng)，博时基金(jīn)指数与量(liàng)化(huà)投(tóu)资部基金经理杨振建就表(biǎo)示，近期密(mì)集申报(bào)的国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题(t来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗í)，这样的布局可以更好支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成(chéng)为行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去(qù)年以来(lái)公募(mù)基(jī)金(jīn)发行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)平淡，近期多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金申报和发行(xíng)，行情火热下将为市场带来(lái)增量(liàng)资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表(biǎo)示(shì)。

　　此(cǐ)外(wài)，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅认(rèn)为(wèi)，公募(mù)基金(jīn)积极布局央国企(qǐ)主题(tí)基金，一方(fāng)面(miàn)是(shì)因(yīn)为新一轮深化国企改革的大(dà)幕将拉开，叠加(jiā)“中特估(gū)”概念，央国企上市(shì)公司的投(tóu)资价(jià)值凸显，该主题的基金(jīn)将为投资(zī)者提供更(gèng)丰富的(de)工具以(yǐ)参与到央国企投(tóu)资。另一方面是(shì)落(luò)实公募基金行业高(gāo)质量发(fā)展的(de)要求，引导(dǎo)更多资金参(cān)与央国企改革，更好发挥(huī)公募基金服务(wù)资本市场改革、服务(wù)实体经济和(hé)国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为(wèi)央企(qǐ)相关标的(de)和板(bǎn)块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中变(biàn)赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显，中(zhōng)特(tè)估和(hé)人工智能成为两大明显的主线，而新能(néng)源等(děng)前期热门赛道(dào)股冷却，在(zài)此背景下，一些(xiē)基(jī)金(jīn)经理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒(héng)直(zhí)言，自己目前(qián)重点(diǎn)关(guān)注三(sān)大行(xíng)业(yè)，火电(diàn)、券商、军(jūn)工，这三(sān)大(dà)行业主要是(shì)央企或地方(fāng)国资所在的(de)行(xíng)业，民(mín)营企业(yè)占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于(yú)行(xíng)业本身基本面在今(jīn)年(nián)会(huì)有(yǒu)重大的向上变化(huà)的机会，比如(rú)火电，会(huì)受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益(yì)于今(jīn)年市场成交(jiāo)量的放大，盈(yíng)利大幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国有企业改革(gé)的推(tuī)进，大概(gài)率这些企(qǐ)业会进(jìn)入一(yī)个提质增效、释放(fàng)业绩(jì)的(de)过程(chéng)。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估是过去5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是(shì)非常基本(běn)面的，和他过去1至(zhì)2年(nián)研究(jiū)投资思路也(yě)非常吻(wěn)合(hé)，为在下半(bàn)年抓住这(zhè)波中(zhōng)特估的(de)投资机会做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中特估(gū)的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会(huì)基金经理何龙表(biǎo)示，第一(yī)阶段也就(jiù)是今年(nián)以(yǐ)数字经济和“一带一(yī)路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性(xìng)机会为主，包括(kuò)低于(yú)1倍(bèi)PB、分红(hóng)收益率(lǜ)极高的(de)品种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第(dì)二(èr)阶段是未来(lái)两(liǎng)年，在主题(tí)性(xìng)机(jī)会消散以后(hòu)，基于顶层设计对(duì)国央经营管理价值(zhí)导向变(biàn)化，我们判断(duàn)经营成果随之改变是一(yī)个(gè)慢变量(liàng)，会在(zài)未来两年体现在(zài)每(měi)一个央国企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖(wā)掘(jué)公司经营层面可能(néng)发生显著正向(xiàng)变化的个股(gǔ)提(tí)前(qián)进行布(bù)局，比如医药和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一季(jì)报(bào)已经(jīng)显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票(piào)市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股主动型基金(jīn)的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金2022年报及2023年一季报(bào)十大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨跌(diē)影(yǐng)响，估计了各基(jī)金主动加仓“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)股的市(shì)值占(zhàn)2022年末(mò)股票(piào)总(z来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗ǒng)市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加(jiā)仓了“中特估(gū)”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金(jīn)在2022年末不持(chí)有“中特估(gū)”概(gài)念股，但(dàn)在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据(jù)统计也(yě)显示，一季度主动偏股型公募基金对港股央国(guó)企的持(chí)股市(shì)值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央(yāng)国企持股总市值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低点时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门(mén)的股(gǔ)票库

　　可以说(shuō)中国特色(sè)估值体系，正深刻影响基金公司(sī)的投研，落实到日常的(de)投研流程(chéng)和实践之中，不少基金公司在加(jiā)大投研力量(liàng)，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设计(jì)改变研究(jiū)员过去对国央企的固定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并且(qiě)需要利用当前国央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融通基金在行动上，要求研究(jiū)员将(jiāng)自(zì)己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地(dì)调研(yán)的(de)的成果(guǒ)，了解国央企经营思路和财务导向的变化(huà)，结合行业(yè)趋势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也(yě)谈(tán)到(dào)“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入学(xué)习(xí)，对(duì)“中特估”有(yǒu)了更深刻的认识(shí)：首先(xiān)要(yào)认识(shí)市场体(tǐ)制机(jī)制、行业(yè)产业(yè)结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中国(guó)元素(sù)和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构建的(de)具有时代特(tè)征和中(zhōng)国特色、符合(hé)国家战(zhàn)略导向的估值(zhí)体系，而不(bù)是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提(tí)法，但是这个概(gài)念(niàn)所涉及到的(de)行(xíng)业和公司，一直在发生的变化。”万(wàn)家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基(jī)金一(yī)直非(fēi)常关注传(chuán)统产业的变(biàn)化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是(shì)一定能够抓住中特(tè)估这波行(xíng)情的机会的。同时(shí)，随(suí)着时局的变化，也在增加相关行业的(de)研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践行中(zhōng)国特色(sè)的(de)估值体系是资本(běn)市场使命，投资者需要学习领(lǐng)会并针(zhēn)对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应(yīng)现实的(de)需要。明确该体系的框架是(shì)第(dì)一位的工作，合理(lǐ)设置指标也非(fēi)常重要，投资者(zhě)的认可和实施是最终该体系能否(fǒu)具备长期价值的(de)基础。不(bù)过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认(rèn)知误(wù)区(qū)，市(shì)场化认可(kě)是基本(běn)的常(cháng)识，不可误(wù)判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民(mín)经济(jì)的支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更需要承担社会公共责任等。而这些(xiē)都(dōu)应该考虑进估值体系之中，也(yě)引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)关注。

　　多数受(shòu)访的基金经(jīng)理认为，对于国央企的估值方式要充分(fēn)体现(xiàn)企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值(zhí)，目前(qián)已经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国有(yǒu)企(qǐ)业承担(dān)社会(huì)价值(zhí)、符合(hé)国家战(zhàn)略发展的(de)价值？首要任务就构建中国特色的(de)价值评价(jià)体系，改变从(cóng)以(yǐ)私人股东权益出(chū)发，现金流折现为主要(yào)方法(fǎ)的单(dān)一(yī)价值(zhí)估值体系，转向(xiàng)社(shè)会整体(tǐ)价值观念、纳入(rù)中国特(tè)色(sè)的(de)ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会价(jià)值(zhí)与国家战略(lüè)价值。”博时基金(jīn)指数与量化投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队对于(yú)中国特色ESG披露与(yǔ)评价体系(xì)不断探(tàn)索，结合国际通用规则(zé)，目前已经形成了(le)初步的企业社会价值评(píng)价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社(shè)会(huì)及治理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也(yě)认为(wèi)，“中特(tè)估”应该(gāi)是注重企业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社(shè)会责任等(děng)要素对(duì)企业稳(wěn)健(jiàn)成长的(de)重大意义，重视稳定的现金流(liú)、持续增(zēng)长的(de)盈利、科(kē)技创新对提升(shēng)企业内在价值(zhí)的积极作用，这样有(yǒu)利于(yú)提高估值定价(jià)模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟(shú)的量(liàng)化指标可以使(shǐ)用，包括净资(zī)产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经理李(lǐ)欣更细致分析在(zài)估值思维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化(huà)，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他认(rèn)为其(qí)包(bāo)括产业链上下游的(de)衡量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和横向上(shàng)的研究，强调政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)力和可持(chí)续发展等各种因素与企业价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论(lùn)和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得中(zhōng)国(guó)特色的估值体系与传统的估(gū)值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还(hái)有估值(zhí)结论和估(gū)值(zhí)判(pàn)断(duàn)的变化，都是为(wèi)了(le)更好地适应中国的市场和经济特点，提供更(gèng)精准、更(gèng)合理的企业估值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春直言(yán)，这需(xū)要在实(shí)践中进行探(tàn)索，目(mù)前尚没有(yǒu)公认(rèn)的(de)指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗