申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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