来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如(rú)期(qī)加息25BP，并按计(jì)划(huà)缩表。坚持加息(xī)的(de)关键仍(réng)是(shì)通(tōng)胀压力太(tài)大(dà)。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化(huà)？第(dì)一，重申经(jīng)济依然稳健(jiàn)，表述修(xiū)改(gǎi)为“一(yī)季度经济温和增长，就(jiù)业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍(réng)然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述(shù)，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货(huò)币政策(cè)的滞后影响”，删除(chú)“委员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于(yú)经(jīng)济，认为(wèi)经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间(jiān)来体(tǐ)现；预计美国经济温和(hé)增长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息，本次(cì)加息依然是(shì)共识；认(rèn)为原则上不(bù)需(xū)要利率(lǜ)提(tí)高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)；通胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适(shì)。关于银(yín)行和债务上限，强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银(yín)行进行大规模收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆(nì)回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款支持(chí)证(zhèng)券，上限(xiàn)为(wèi)950亿(yì)美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联(lián)储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连(lián)续(xù)4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比(bǐ)也(yě)仍在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显降温。本轮(lún)加(jiā)息是(shì)80年(nián)代以来最(zuì)快的一次(cì)，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活动以适度的速度(dù)增长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业(yè)率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委(wěi)员(yuán)会(huì)将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大程(chéng)度上适合于随着时(shí)间的(de)推移将通货膨(péng)胀(zhà公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品ng)率恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响(xiǎng)经济活动和通货(huò)膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及经济和金融发(fā)展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可(kě)能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银(yín)行风险导致了(le)家庭和企业信贷(dài)的收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确(què)定性，“家庭和企业信贷(dài)条(tiáo)件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为，经济可能(néng)面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来(lái)体现（尤(yóu)其是住(zhù)房和(hé)投资领域）。不过明确指出，如(rú)果(guǒ)美国出现经(jīng)济衰退，希望(wàng)是(shì)温和的；强调(diào)，美国可能会(huì)出现轻微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制性水平。美(měi)联(lián)储(chǔ)在3月议(yì)息会(huì)议(yì)时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论停止加(jiā)息(xī)的问(wèn)题；不过，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依(yī)然是共识，所有人全票(piào)通过，一些政策制(zhì)定者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但不(bù)是(shì)本次会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认为或已经达到了限(xiàn)制(zhì)性水平(píng)（或已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化的(de)关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的(de)通胀(zhàng)水平。整体通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行(xíng)大规模(mó)收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。银(yín)行(xíng)危机(jī)的(de)影响程度目(mù)前(qián)尚不确(què)定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限，如果没有达成(chéng)债务协(xié)议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不(bù)尽(jǐn)早采取行动提高(gāo)债务(wù)上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣(xuān)布采取特别措施，避(bì)免联邦(bāng)政府(fǔ)发生债务违(wéi)约。美国国(guó)会(huì)预算办公室5月1日发(fā)布的最(zuì)新(xīn)报告(gào)显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依(yī)然会(huì)出(chū)现。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品