上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(ch反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗áng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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