银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向(xi主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人àng)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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