来(lái)源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加息25BP，并按(àn)计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联储(chǔ)声明较(jiào)3月有(yǒu)何(hé)变(biàn)化？第一(yī)，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)，表述修改为(wèi)“一季(jì)度经济温和增长(zhǎng)，就(jiù)业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)，明确银行风险导(dǎo)致家(jiā)庭和企业信贷的(de)收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高，委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”。第四(sì)，修改货币(bì)政策表述，重(zhòng)申“委员会(huì)评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来(lái)自(zì)紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还(hái)需要时间来(lái)体现；预计(jì)美国经济(jì)温和(hé)增长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加息，本次加息(xī)依然(rán)是共识；认(rèn)为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估是(shì)否达到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已经(jīng)达到（或(huò)已经接(jiē)近达到）。关于降息(xī)，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资(zī)水平(píng)仍高；通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于(yú)目标，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适(shì)。关于银(yín)行和债务上限，强调地区(qū)性银行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性。强调应及时提(tí)高债务(wù)上限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此(cǐ)外(wài)，上调(diào)准(zhǔn)备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续减持美国国债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿(yì)美(měi)元（600亿美元国债和350迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息(xī)的关键(jiàn)仍在于通(tōng)胀压力(lì)较大。例如，3月(yuè)美国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续(xù)4个(gè)月(yuè)处(chù)于高位(wèi)；核心通胀(zhàng)年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依(yī)然稳(wěn)健。不(bù)过(guò)表述修改(gǎi)为“1季度经济(jì)活(huó)动(dòng)以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于(yú)加(jiā)息方面，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币(bì)政策的(de)滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确(què)定额外的政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上适合于(yú)随(suí)着时间的(de)推(tuī)移将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响经(jīng)济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金(jīn)融发(fā)展”。重点是删除了“委(wěi)员会(huì)预计，一些额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是适当(dāng)的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政(zhèng)策立(lì)场”，表明美联(lián)储加息或将结(jié)束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体(tǐ)系(xì)稳健且富有弹性”；明确(què)银行(xíng)风险导致了家(jiā)庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可能(néng)”），重申(shēn)这对经济、就业和通胀的影响存在不确定(dìng)性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济(jì)活(huó)动、就(jiù)业和通胀，这些(xiē)影响的(de)程(chéng)度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期(qī)待(dài)“软着陆”。美(měi)联(lián)储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需(xū)要时间来体现（尤(yóu)其是(shì)住(zhù)房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美(měi)国可能会出现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议(yì)息会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是(shì)共识(shí)，所有人全票通过，一些政策制定者谈到(dào)停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对(duì)于未来利(lì)率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上(shàng)不需(xū)要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接近(jìn)达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续(xù)政策变(biàn)化(huà)的(de)关键仍是审视数据，尤(yóu)其是(shì)通(tōng)胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美国劳动(dòng)力市(shì)场在(zài)走(zǒu)弱，但(dàn)依(yī)然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大(dà)规模(mó)收购(gòu)，银行(xíng)业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调应及(jí)时提(tí)高债务上限，如果没(méi)有(yǒu)达(dá)成(chéng)债务(wù)协议，经济后果“高度不确(què)定(dìng)”。此前(qián)，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能(néng)最早于6月1日(rì)出现债务违约(yuē)。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限(xiàn)，美国财政(zhèng)部(bù)于今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日发布的(de)最新报告显示(shì)，美(měi)国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行(xíng)风险演变(biàn)成系统性风险(xiǎn)的概(gài)率或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破产(chǎn)或依然会出(chū)现。目前市(shì)场(chǎng)依然预期(qī)美(měi)联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降息(xī)（概率达7迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子0％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依(yī)然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子