一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商PB估(gū)值分别处于2016年(nián济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些板块估值(zhí)仍处于历(lì)史平均水平附(fù)近(jìn)。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商股息(xī)率显著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可(kě)守(shǒu)的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商板块修(xiū)复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带一(yī)路(lù)”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化(huà)合作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召(zhào)开在即的第三届“一带(dài)一路”国(guó)际合作(zuò)高峰论坛，“一(yī)带一(yī)路”相(xiāng)关利好不断，板(bǎn)块(kuài)行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年(nián)10月(yuè)以来，数字经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字(zì)经(jīng)济”的(de)基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民(mín)币升值的(de)全年宏观主线驱(qū)动盈(yíng)利能力修复，带动能源(yuán)链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时下游(yóu)需求基本集中在国内市(shì)场(chǎng)的方向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游(yóu)领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当(dāng)前我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为国(guó)家重点支持(chí)的战略性(xìng)产业(yè)之一，近(jìn)年来经历了行业调整和产能(néng)过剩的困(kùn)境(jìng)，但(dàn)近(jìn)期板(bǎn)块(kuài)景气已在改善：一方面，随(suí)着(zhe)全球航运市场(chǎng)需(xū)求正在增长，带来包括化学品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面，国(guó)企改革推动造船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐(zhú)步实现(xiàn)结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债(zhài)属(shǔ)性突出。经济增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健(jiàn)性凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速公路及(jí)铁(tiě)路板块上市公司更加(jiā)注重投资人回报，多家公司发(fā)布(bù)股(gǔ)东回报计划，大幅提高(gāo)分红比(bǐ)例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水平，给投资人带(dài)来确定性的(de)高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预(yù)期(qī)回(huí)暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投(tóu)资的政策(cè)基调下，后续信(xìn)贷、社(shè)融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高分(fēn)红的板块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。

　　济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50ight: 24px;'>济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50"image" src="https://img.cls.cn/images/20230508/YKsPEvVz36.png" width="640">

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　关注经济数据波(bō)动，政策超预期收紧，美(měi)联储超预期加(jiā)息(xī)等。

　　来源：兴证策(cè)略

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50