昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(b杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪iān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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