2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门)11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.1桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门1亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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