财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(c台湾是省还是市 台湾是省会吗éng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品台湾是省还是市 台湾是省会吗底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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