北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的节(jié)奏；失(shī)业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的美国地(dì)区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农数据(jù)远高于前(qián)值且显著偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美(měi)国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩(suō)带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有了(le)有利的(de)发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的(de)增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会和(hé)劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降(jiàng)，为连(lián)续第三(sān)个月下(xià)跌，创下(xià)2021年(nián)5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他(tā)劳动(dòng)力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷(dài)和企业融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让(ràng)市(shì)场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性(xìng)溢(yì)价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美(měi)国(guó)会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预(yù)期将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场预计5月是(shì)美(měi)联储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息(xī)，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回落(luò)，在通胀温和回落(luò)的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有了(le)明(míng)显的(de)下行。”广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议如期加息25个(gè)基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布会上的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临近(j2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022ìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示(shì)，委员会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻(wén)发(fā)布会(huì)上表(biǎo)示，美联储焦点仍(réng)在(zài)双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结(jié)束(shù)加(jiā)息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业(yè)市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银(yín)行业风波持续(xù)发(fā)酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升(shēng)温(wēn)叠(dié)加(jiā)市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能很快就需要(yào)降(jiàng)息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美(měi)国(guó)非农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也(yě)就(jiù)意味着美联储可(kě)能(néng)会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数(shù)和美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加(jiā)息，货(huò)币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大(dà)对(duì)下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续(xù)走低(dī)，但(dàn)美联储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再(zài)次加(jiā)息，而(ér)贵(guì)金(jīn)属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美(měi)国银行(xíng)系(xì)统风(fēng)险并(bìng)未(wèi)解(jiě)除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域(yù)性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负(fù)，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(wèi)来随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在(zài)风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其余投资者(zhě)购买量的(de)减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用(yòng)的黄金(jīn)投(tóu)资需(xū)在一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去(qù)年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用品订(dìng)单等(děng)指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受(shòu)经(jīng)济下行(xíng)拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息(xī)25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提(tí)振(zhèn)贵金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期(qī)，实(shí)际利(lì)率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍(réng)具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市场(chǎng)寄(jì)希望于(yú)美联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋(qū)势的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美(mě2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022i)联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底(dǐ)会对经(jīng)济和金融(róng)市场产生(shēng)怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此在当(dāng)前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上(shàng)。

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