昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国(g诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的uó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政(zhè诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ng)政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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