财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤酒(jcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读iǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传(chuácow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读n)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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