美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一(yī)切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思部预计将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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