私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确(què)了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他(tā)私募基金提(tí)供规避裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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