核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其撒贝宁个人资料简历确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板撒贝宁个人资料简历块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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