2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(nén抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年g)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年货。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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