调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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